| [摘要]2001年2月28日至3月14日，上海证券金融系统赴欧洲二板市场考察团一行8人，赴欧洲实地考察了德国法兰克福交易所、德国不莱梅证券交易所和英国伦敦证券交易所。通过实地考察了解，对欧洲近年来推出的为中小企业提供融资服务的二板市场，即欧洲5大交易所联网的“新市场”、英国伦敦证券交易所设立的“AIM”市场的基本框架、上市规则、运行机制，以及监管体系都有了一个基本认识。欧洲二板市场在发展过程中逐步完善起来的市场机制值得我们学习和借鉴，当然他们在运行过程中遇到的问题也需要引起我们的重视。 已有300多年历史的伦敦证券交易所连接着东西半球，是世界上交易量最大、交易时间最长的证券市场。过去它吸纳的上市公司主要定位在世界级的大型企业。
1995年6月，伦敦证券交易所成立了另类投资市场（Alternative Investment Market），简称AIM，把目标对准正在成长中的中小企业。这是继美国纳斯达克市场之后在欧洲成立的第一家二板市场。开业5年来，先后有570家公司在英国AIM市场上市，融资总额高达59亿英镑。其中有72家因业绩成长已经“晋升”到主板市场。
到目前为止，AIM市场的市值已达141亿美元，是开业初的150倍。挂牌上市的企业也从最初的7大类增加到30类，其中高科技企业占到47家，市值41．6亿美元，在AIM市场中占主导地位。
英国AIM市场的市场特征：
1．上市条件放低门槛
在英国AIM市场上市，条件比德国新市场更为简单，AIM市场没有最低的上市标准，没有上市公司的资产规模、经营年限以及最低公众持股量的要求。另外，AIM市场向所有新创建的小企业提供融资服务，无论是高科技公司，还是传统的制造业，或者是第三产业的服务性公司，它们都可以在AIM市场上市。
在实际操作中，公司的规模大致都在200万一2000万英镑之间，同时也接受低于200万英镑以下的公司。
2．上市程序更为简单
伦敦证券交易所规定，任何向AIM市场申请上市的公司要准备下列文件：包含申请在AIM上市所需信息的招股说明书；由董事签字的申请表格；指定保荐人的公告；公司指定经纪人确认其委派的函件。另外，公司准备在AIM上市的公告，必须在公司上市前至少10个交易日前在《交易所规制的新闻服务》上公布。之后，至少5个交易日前提交伦敦证券交易所。一般情况下，伦敦证券交易所并不检查招股书的内容，因此，上市程序所需的时间一般都很短，也比较简单。
3．突出市场监管原则
虽然伦敦证券交易所对准备在AIM市场上市的公司不带任何条件，但为了能及时有效地筹措资金，在市场的检验中体现其价值，并通过挂牌上市来提高公司的公众形象，伦敦证券交易所要求公司在上市前必须确定或指派熟悉证券业务的人担任顾问。此外，还须委派和确定进行证券交易的经纪人，但他必须是伦敦交易所的成员。
公司顾问和经纪人一旦受命，他们就成了向公司和投资者提供市场信息的中心人物。他们能向投资者提供市场行情和对上市公司股票需求情况，还兼有帮助投资者利益的责任。为防止受委派的顾问或经纪人突然辞职给公司运作带来冲击，上市公司对顾问和经纪人的辞职和离职的期限都必须做出明文规定。
为确保AIM市场交易的公正、公平和投资者的利益，上市公司除了必须遵循1995年英国监管当局颁布的证券公职人员法规外，AIM市场还制定了约束包括董事会成员在内的股份拥有人的标准法规。例如，董事会成员在公司年报发布前两个月之内不能参与本公司股票的交易活动：如上市公司的主体业务经营不到两年，公司董事和拥有1％以上股份的职工从股票挂牌上市之日起一年内不得出售其股权。应该肯定地说，AIM市场把监管和约束措施扩大到上市公司的董事会成员，大大增强了投资者对持有该公司股份的市场信心。 |
