高潮过后，必然会有低谷。

　　随着网络泡沫的破灭，美国风险投资在今年第2季出现了15年来首次负增长的局面。据美国国家风险基金联合会和风险经济公司的最新报告，今年第二季度美国风险投资只有97亿美元，比第一季度的167亿美元缩水42％，如果与创纪录的去年第一季度303亿美元相比，那更是“自由落体般地下降”。

　　环球同此凉热。这股寒流已经吹向国内。6月初，上海的一个拍卖会上，与风险投资家对话1小时的价格已由去年的12000元跌落到1000元。而近期国内的风险投资研讨会上，大家最关心、讨论最多的一个话题就是如何健康地活下去。

　　尽管上个月末，有关部门联合出台了《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》，显示风险投资领域全面对外开放的决心。但新经济的退潮以及与风险投资业相关政策不明朗，还是让境外投资者举棋不定，宏基技术投资亚太有限公司总经理陈友忠坦言：“我们都处于观望的边缘。” 困境相信去年的这个秋天，在很多风险投资人的记忆中是一个充满期望和冲动的季节。创业板即将设立的东风将全国各地乃至境外的风险投资机构吹到深圳，风险投资商们或合纵连横或大手笔投资，一时成为第二届高交会的亮点。

　　然而，又是一个明丽的秋天，期盼的创业板并没有如期而至，备受煎熬的风险投资商早已由焦虑、愤懑变得无奈。深圳创新投总经理阚治东丝毫不掩饰失望之情：“创业板迟迟不推出对风险投资业发展带来很大的负面影响。”他说，深圳创业投资机构在二三年时间里迅速由十几家发展到130多家、积聚起上百亿资本，除了深圳政府着力扶持，另一个重要原因是受到创业板在深圳设立的鼓舞。

　　在风险投资业研究颇有建树的维欣风险投资董事长刘曼红教授也认为，使得中国风险投资受阻的不是美国NASDAQ的状况，而是二板市场的姗姗来迟。“尽管投资者对二板市场的开放，存有一定的投机心理。但在二板准备上市而又被套住的企业中，有许多都是有科技含量、有市场潜力、有增长前景的朝阳企业，让这些企业的发展因资金受阻，十分的可惜。”另一方面，向这些企业投资的风险投资公司或风险投资家往往又是一些具有一定鉴别能力的，市场嗅觉较好的职业金融家，看不到有效的资金退出渠道，有经验的风险投资家往往不会出手。

　　当然，按道理风险投资可以通过兼并收购等多种方式退出。不过，眼下在许多城市建立的产权交易市场并没有如人所愿高效运转。此外，现行《公司法》对关于有限责任公司的股东不能自由转让出资的条款对风险投资的退出形成障碍。

　　出口是风险投资的命门。金融市场的开拓与发展，必是风险投资健康发展的重要环节。这一环节不疏通，健康的资金循环就不能实现，以风险投资推动科技产品的转化，从而推动整个经济发展的计划就不可能实现。反思

　　牢骚归牢骚，许多业内人士觉得此轮风险投资热潮的退烧未尝不是件好事，有助于稚嫩的中国创投业冷却下来反思过去，挤掉泡沫，回归理性。

　　武汉华工创投总经理李娟女士直陈目前国内风险投资业普遍存在一种浮躁心态。“一些风险投资商喜欢将风险资本投入到股市，今天投进去，明天就可以赚回更多的钱，根本就没有也不打算做真正的风险投资业。”但面临目前的熊市，不少风险投资公司被套而不得不采取“歇业”的休克疗法。

　　“风险投资人、风险投资企业对风险投资的内涵缺乏深刻的认识。”李娟说，在美国，了解、关心或和风险投资有关的人似乎集中在一个范围不大的小圈子里；在中国，风险投资深入民心，随便一个老百姓手里都可能有几个项目。正是由于没有认识到风险投资是一种有风险的长期性权益投资，才导致国内风险投资业重投资、轻管理、靠天收。

　　李娟认为，国内风险投资重投资、轻管理的问题大概同风险投资人员的素质有关。事实上，目前中国风险业面临的最主要发展障碍就是缺少专业优秀的风险投资队伍。不少风险投资企业成立几年来不敢投资风险项目或风险企业，最重要的原因就是这些的风险投资队伍缺乏项目评估与决策能力，也缺乏项目驾驭和管理的能力。

　　维欣风险投资公司最近的调研表明，目前国内的49家风险投资公司中，主要资金管理人中具有政府官员背景的占 36.7％；有金融背景的占26.5％；有民营企业家背景的占20.4％；有科技背景的占8.2％；有海外留学背景的占4.1％；而有基金管理公司经验的仅为4.1％。

　　在这样一种状况下，中国风险投资的成功故事乏善可陈。而缺乏足够的成功案例，对投资者吸引力不足，风险资金引进困难。在李娟看来，中国不是没有钱，6万亿的居民储蓄，国外风险资本纷纷看好中国市场，“其实他们仅仅是在思考一个问题：在中国做风险投资到底有没有钱赚？而我们需要回答的也仅仅就是：中国风险投资的成功案例有多少，成功的案例到底有多成功？在各种论坛上总是咀嚼那么几个耳详能熟的Case，总有一天会让人厌烦。” 破解全球风险投资业走进低谷，已使规模较大的基金管理面临挑战。宏基技术投资亚太有限公司总经理陈友忠介绍，为了生存，美国一些风险投资机构适时而变，开始注重目前投资组合：扶持有前景的，清理希望渺茫的。

　　目前在美国项目融资变得比较困难，“重要的是创业企业的素质，而不是市场热点，重要的是盈利能力和现金流，而不是炒作概念。”陈友忠说，因为风险投资商们的投资审核标准有了变化，他们对项目要求：有大于一亿美元的巨大市场前景；进入壁垒高必须是独特的技术或创意；而回报预期更高——3年10倍；当然还得有个周全的退出计划收购兼并为重要退出途径，15％公开上市，85％收购兼并。

　　互联网泡沫破灭后 ，风险投资举手投降，停止对互联网、计算机及外设产业的投资，减少对半导体产业的投资，软件产业依然是投资热点，通信和网络则为投资重点。生命科学和传统行业成为新宠。

　　美国市场的滑铁卢，促使风险投资由美国转向其它一些新兴市场，包括欧洲、日本，还有亚洲一些新兴市场，尤其是中国。美国著名投资商高盛公司今年早些时候发布的2001年展望报告认为，全球下一个硅谷不在美国，也不在日本，而是在中国的广东省。美国有投资分析家认为，如果中国目前经济发展的势头不变，中国不仅会成为美国风险投资商的下一个热点，而且会成为世界风险投资“最重要的田园”。

　　因此，今年美国好的风险投资机构大量在中国设立机构，尤其是北京、上海大量设立风险投资机构，但是大家都在等待，等待WTO，还等待中国市场进一步市场规范。

　　国内风险投资公司也在进行积极的“生产自救”。深圳创新投总经理阚治东说他们并没有停止“尽快设立创业板”的呼吁，“即便创业板不开，也得在主板市场为科技企业进入资本市场提供一个通道吧，叫科技板或者其他的什么都行。”另一方面，深圳创新投将加强与全国产权交易市场合作，同时积极寻找境外出口。本次高交会期间，深圳创新投请来了日本、英国、新加坡等国专家，介绍海外资本市场，并将与新加坡、日本、韩国、美国的风险机构签订合作协议。

　　为了给投资人以满意回报，一些风险投资机构想出了种种奇招，像山东高新投控股了四砂股份，准备将之作为已投资项目的出口，另外几家风险机构则当起了上市公司的二股东或者小股东。更有一些风险投资机构在做项目时就与某些上市公司合作共同孵化高科技项目。

　　此外，中国的风险投资机构也越来越注重专业化管理和风险控制。一个典型的例证是，上市公司世纪中天几个月前与加拿大艾宝风险投资基金签署了协议，成为该国际性投资基金的中国项目基金管理人。该负责人曾表示，与国外成熟的风险投资基金合作，能够学习其先进的投资理念及风险控制方法，建立一整套科学的风险投资机制，使公司能够快速成长为专业的风险投资人，与国外的同行相抗衡。

　　就在日前，中国科技部条件财务司副司长邹大挺博士，在首届中国工业高科技论坛发表演讲时称，中国创业投资事业经过15年的初创阶段，现已发展到新的转折点，即将跨入成长发展阶段。

　　这无疑让在疾风中穿行的中国风险投资业增强了前行的信心。